杠桿、配資、平倉(cāng)……在這輪股市行情震蕩中，一些原本還陌生的概念被頻頻提及。場(chǎng)外配資被視為行情下跌的導(dǎo)火索，配資平臺(tái)以及P2P股票配資業(yè)務(wù)也因而受到關(guān)注。

在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，有平臺(tái)早在證監(jiān)會(huì)摸底場(chǎng)外配資時(shí)就停掉了配資業(yè)務(wù)，有些則仍持續(xù)至今，并在回應(yīng)中稱沒(méi)有太大變化。

已經(jīng)存續(xù)多年的場(chǎng)外配資是否因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)就大不相同?政策導(dǎo)向與市場(chǎng)需求，究竟會(huì)是哪方占上風(fēng)?

　　配資平臺(tái)分化

“之前券商查兩融的時(shí)候清理場(chǎng)外端口，當(dāng)時(shí)合作的證券公司比較保守，就要求我們停了?，F(xiàn)在看起來(lái)還挺幸運(yùn)?！?在北京一家P2P平臺(tái)負(fù)責(zé)人看來(lái)，如果真的遭遇了這波暴跌行情，風(fēng)險(xiǎn)顯而易見，“很多股票每天一開盤就跌停，平倉(cāng)都平不掉。”

對(duì)于此前的業(yè)務(wù)，他已不愿過(guò)多回應(yīng)，稱業(yè)務(wù)上線時(shí)間很短，還沒(méi)起量的時(shí)候政策就來(lái)了，停的時(shí)候也沒(méi)有很大動(dòng)靜。只是當(dāng)時(shí)股市還在高走，一些客戶頗有怨言。

與這家直接以P2P債權(quán)對(duì)接配資需求不同，還有一些配資平臺(tái)是以自有資金購(gòu)入傘形信托的劣后資金，再以此獲得來(lái)自銀行等機(jī)構(gòu)的成本較低的優(yōu)先級(jí)資金。

5月5日剛剛上線的配資平臺(tái)財(cái)貓網(wǎng)相關(guān)人士向記者表示，該平臺(tái)上1-3倍杠桿的配資業(yè)務(wù)是對(duì)接P2P債權(quán)，4、5倍杠桿的業(yè)務(wù)則是后一種形式。

一位要求匿名的互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者介紹，網(wǎng)上配資大多使用HOMS系統(tǒng)，先由配資平臺(tái)開立賬戶，客戶再繳納保證金，配資成功之后便獲得一個(gè)子賬戶，在該賬戶下的操作與客戶自己的證券賬戶操作完全一致，而平臺(tái)則可以對(duì)這些子賬戶實(shí)時(shí)監(jiān)控，必要時(shí)平倉(cāng)止損。

同時(shí)，保證金與獲得的配資資金都放在平臺(tái)的指定賬戶，而非客戶的個(gè)人銀行賬戶中。當(dāng)賬戶資金低于警戒線時(shí)，就會(huì)要求客戶追加保證金;低于平倉(cāng)線時(shí)就強(qiáng)行平倉(cāng)。

“行情穩(wěn)定的時(shí)候，從警戒線跌到平倉(cāng)線可能要一兩天。但如果遇到連續(xù)跌停板的極端情況，無(wú)法平倉(cāng)就只有虧損?！痹撊耸勘硎?，在他們的平臺(tái)上，一般客戶本金虧損超過(guò)50%就會(huì)平倉(cāng)。

如果對(duì)接P2P債權(quán)的配資業(yè)務(wù)遇到了虧損，是否意味著平臺(tái)要代為墊付?“反正現(xiàn)在沒(méi)見過(guò)有哪家平臺(tái)敢不還投資者錢的?！痹撊耸窟@樣回應(yīng)。

她同時(shí)透露，配資常見的有1-5倍杠桿，資金成本也相應(yīng)不同。一般5倍杠桿月息1.8%左右。而警戒線和平倉(cāng)線因各平臺(tái)而有所不同。

采訪中，除了前述停止業(yè)務(wù)的，還有平臺(tái)在政策敏感期時(shí)曾暫停業(yè)務(wù)并進(jìn)行調(diào)整。也有平臺(tái)坦言與券商的合作并未受影響。

由零壹研究院在7月9日向本報(bào)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，2014年涉足股票配資并且已有交易數(shù)據(jù)的P2P借貸平臺(tái)有15家，交易規(guī)模在15億元左右;2015年上半年，對(duì)應(yīng)的平臺(tái)增加到60家，交易規(guī)模達(dá)到150億元左右，其中658金融、投哪網(wǎng)、PPmoney三家平臺(tái)便占到70%-80%的份額。

數(shù)據(jù)監(jiān)控同時(shí)顯示，在這波市場(chǎng)行情之下，一些小型平臺(tái)比較慘淡，很多將杠桿從5倍降到2-3倍。有5家平臺(tái)停止了配資業(yè)務(wù)，還有至少6家平臺(tái)終止了配資業(yè)務(wù)開發(fā)。

另外，“那些從線下轉(zhuǎn)到線上的民間配資公司，一般都是公司自有資金借錢給配資客，杠桿可高達(dá)10-15倍，上半年規(guī)模估計(jì)在300億-500億?！绷阋佳芯吭汗善迸滟Y分析師回應(yīng)表示。

　　誰(shuí)是風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)火索?

場(chǎng)外配資市場(chǎng)究竟有多大規(guī)模?證券業(yè)協(xié)會(huì)在6月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)恒生HOMS、銘創(chuàng)、同花順三個(gè)主要系統(tǒng)接入證券公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模約5000億元。

而P2P配資目前的資金規(guī)模能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生多大影響?

PPmoney相關(guān)人士在7月9日向本報(bào)記者回應(yīng)認(rèn)為，P2P的配資業(yè)務(wù)在場(chǎng)外配資中的占比目前還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但與超過(guò)2萬(wàn)億的券商融資規(guī)模相比很小。而且股票配資業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以線下形式存在，互聯(lián)網(wǎng)化有利于提高監(jiān)管的透明度。

在回應(yīng)中對(duì)方表示，證監(jiān)會(huì)叫停場(chǎng)外配資被視為引發(fā)非理性暴跌的誘因，對(duì)不少股票配資平臺(tái)開展業(yè)務(wù)都帶來(lái)了一定影響?！拔覀兊呐滟Y業(yè)務(wù)前期受到的影響在可控范圍之內(nèi)?？蛻艨偭炕颈３址€(wěn)定?！?/p>

“這一塊業(yè)務(wù)在絕大多數(shù)股票行情下都是安全可控的，在極端行情特別是近期的單邊下行甚至非理性下跌行情下，會(huì)經(jīng)受考驗(yàn)，但也是可以應(yīng)對(duì)的?！盤Pmoney方面表態(tài)認(rèn)為，有消息稱配資平臺(tái)未來(lái)將依據(jù)備案制運(yùn)營(yíng)，而這樣的監(jiān)管是“急需的、合理的”。

91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄也在7月9日針對(duì)旗下配資產(chǎn)品91股神進(jìn)行回應(yīng)，稱“這一波震蕩并沒(méi)有給配資業(yè)務(wù)帶來(lái)負(fù)面影響，客戶數(shù)量一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，融資額也在可控范圍內(nèi)。”

而以91股神為例，作為配資平臺(tái)會(huì)對(duì)用戶購(gòu)買的股票有一定限制。除了不得購(gòu)買ST股、不能打新，對(duì)單只股票的持有比例也會(huì)進(jìn)行監(jiān)控。

“其實(shí)配資業(yè)務(wù)發(fā)展這么多年，已經(jīng)比較成熟了。不管是場(chǎng)外配資、P2P配資還是券商融資，其實(shí)就是借錢炒股。”在上述匿名業(yè)務(wù)人士看來(lái)，與券商融資相比，場(chǎng)外配資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)很明顯：門檻低。例如融資要求個(gè)人證券資產(chǎn)不少于50萬(wàn)元，而P2P平臺(tái)門檻只有幾千元，開戶審核也沒(méi)有前者那么嚴(yán)格。另外，融資業(yè)務(wù)一般是1倍杠桿，配資平臺(tái)的杠桿顯然要高。

“券商融資業(yè)務(wù)在客戶資質(zhì)，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、操盤能力上都比場(chǎng)外配資的客戶相對(duì)要好?！痹撊耸空J(rèn)為。除此之外，在同樣的市場(chǎng)行情中兩者的風(fēng)險(xiǎn)并無(wú)明顯差異。

但不可否認(rèn)的是，與證券公司有指定銀行賬戶不同，配資平臺(tái)的資金賬戶如果缺少有限監(jiān)管難免會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)。配資平臺(tái)跑路的案例也真實(shí)出現(xiàn)過(guò)。

證券業(yè)協(xié)會(huì)此前也曾表態(tài)認(rèn)為，部分場(chǎng)外配資活動(dòng)“涉嫌違反賬戶實(shí)名制、禁止出借證券賬戶等相關(guān)規(guī)定”。相比于券商持牌的優(yōu)勢(shì)，場(chǎng)外配資在很多地方仍處灰色地帶。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，接入HOMS系統(tǒng)的約4400億元配資額度中，近兩周以來(lái)強(qiáng)制平倉(cāng)金額只有約150億元。此前有兩家配資平臺(tái)都向本報(bào)記者表示，前期下跌行情中自己平臺(tái)有近1/3的客戶被強(qiáng)行平倉(cāng)。

對(duì)此，上述人士認(rèn)為這一比例“有可能”，但無(wú)法斷言就是普遍現(xiàn)象，這與平臺(tái)規(guī)則、用戶能力等都有關(guān)系。對(duì)于自己平臺(tái)的業(yè)務(wù)，她表示比起前段時(shí)間業(yè)務(wù)確有下降。這種影響會(huì)持續(xù)多久，“還得看市場(chǎng)走向”。

“用不恰當(dāng)?shù)谋扔?，配資客戶其實(shí)類似于賭徒的心理，拿著借來(lái)的錢收益可以翻幾番。只要股市回暖，業(yè)務(wù)肯定會(huì)持續(xù)下去?！彼f(shuō)。

而零壹研究院相關(guān)分析師也認(rèn)為，從運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，因?yàn)橛斜ＷC金和強(qiáng)行平倉(cāng)機(jī)制，P2P配資平臺(tái)一般都是賺錢的。主要風(fēng)險(xiǎn)還是來(lái)自政策方面。

“5月底，證監(jiān)會(huì)叫停場(chǎng)外配資端口，導(dǎo)致不少配資平臺(tái)成了瞎子，無(wú)法監(jiān)控配資客的賬戶情況，影響平倉(cāng)機(jī)制，導(dǎo)致虧損風(fēng)險(xiǎn)增加。但某些和券商有合作關(guān)系的平臺(tái)可能不受影響，有特殊方式監(jiān)控賬戶變化。8月起，允許券商向第三方提供接口，這是監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前股市憂慮的選擇，對(duì)中小型平臺(tái)而言是極大的利好，估計(jì)屆時(shí)會(huì)有一批平臺(tái)滿血復(fù)活，新平臺(tái)也會(huì)加緊進(jìn)來(lái)?！痹摲治鰩熣J(rèn)為，股市下跌初期，配資客并未大量逃離，直到6月底才大幅減少。

網(wǎng)貸天眼數(shù)據(jù)研究員陳宇杰卻表示，配資業(yè)務(wù)是一種結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在排除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，較之于其他的業(yè)務(wù)還是要相對(duì)安全。但考慮到監(jiān)管對(duì)杠桿的嚴(yán)格限制，“股票配資業(yè)務(wù)只能是一個(gè)過(guò)渡性的產(chǎn)品，大肆發(fā)展基本不太現(xiàn)實(shí)，平臺(tái)必然會(huì)面臨轉(zhuǎn)型的?！?/p>

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